De afgelopen weken kenmerkt zich door onrust op de Argentijnse valutamarkt. Met oog op de verkiezingen en het aflopen van het seizoen voor landbouwexport, begint de peso weer te wankelen tegen de dollar. Wat is er precies aan de hand – en waarom kan deze situatie wereldwijd relevant zijn, zelfs voor mensen in Nederland?
Een cruciale week voor de peso
Het begon allemaal met een snoeihard rapport van JP Morgan op 27 juni 2025: investeerders kregen het advies om hun posities in peso’s te sluiten, vooral in de populaire Argentijnse staatsobligaties (de zogeheten Lecaps). Geen gekke oproep — waar het Amerikaanse kantoor in april nog riep dat het moment ideaal was door stabiele wisselkoersen en riante landbouwopbrengsten, kwam daar nu ineens forse twijfel voor terug. Drie redenen: het landbouwseizoen nadert z’n eind, de verkiezingsonzekerheid stijgt en via toerisme stroomt buitenlands geld uit het land.
De reactie liet niet op zich wachten: de groothandelskoers van de dollar steeg in één week met 4,29% naar 1240 pesos — direct het hoogste niveau sinds het nieuwe wisselkoersbeleid van start ging in april.
Seizoensinvloeden en de impact van verkiezingen
Als je ooit zaken hebt gedaan met Argentijnen weet je: de grilligheid van hun munt heeft vaak een seizoenskarakter. Tussen april en juli vullen dollars het land binnen via export van soja, maïs en tarwe — die piek zorgde ook dit jaar tijdelijk voor adempauze. Dit keer werd het effect nog versterkt doordat de regering tijdelijke belastingvoordelen gaf aan exporteurs. In recordtempo meldden bedrijven hun verkopen aan, wat zorgde voor een bulk dollars op de markt, tenminste… voor even.
Nu die ‘dollarregen’ opdroogt, begint het klassieke Argentijnse fenomeen: portefeuilles worden gedollariseerd vlak voor de verkiezingen. Veel inwoners kiezen voor zekerheid — of in ieder geval minder risico — door hun peso’s om te zetten naar dollars. Dit patroon gaf JP Morgan trouwens aan als reden om vroegtijdig posities af te bouwen, veel eerder dan andere analisten verwacht hadden.
Bovendien lukte het de Argentijnse overheid tijdens de obligatieveiling op 25 juni maar om 59% van de aflopende leningen te verlengen. Dat dwong de schatkist tot een directe terugbetaling van omgerekend ruim 4,3 miljard dollar — geen kleinigheid.
Toekomstverwachting: wat laten de futures zien?
Kijkt u naar de termijncontracten op de ROFEX-beurs, dan valt op dat de peso zijn zwakke koers de komende maanden waarschijnlijk voortzet. Voor juli wordt gehandeld op een koers van 1.265,80 pesos per dollar — in december verwachten handelaren zelfs 1.422 pesos. Deze voorspelling impliceert een stijging van zo’n 11% tussen juni en september, fors meer dan de verwachte inflatie.
De marktvoorspellingen van BCRA — de centrale bank van Argentinië — tonen iets meer gematigde verwachtingen. Consultants en banken rekenen op een maandelijkse stijging van 25 pesos. Dat is flink, maar alsnog minder extreem dan de future-markten inschatten.
De rol van de centrale bank en het wisselkoersbeleid
Argentinië werkt sinds april met een wisselkoersband — de centrale bank kan daardoor wisselvalligheid op de markt beter opvangen. In de eerste maanden van het nieuwe systeem bleef de dollar meestal aan de onderkant van die vork, mede dankzij de bulk aan landbouwdollars. Maar nu verwacht bijna iedereen een verschuiving naar de bovengrens — de verkiezingen en afnemende dollaraanvoer zitten hier duidelijk achter.
De centrale bank heeft gelukkig nog een troef achter de hand: de internationale reserves, onlangs nog aangevuld door een IMF-lening. Zo kunnen ze waar nodig dollars in de markt gooien om de koers te stabiliseren. Veel professionele handelaren houden hierdoor in hun achterhoofd dat de dollar (voor de verkiezingen) waarschijnlijk niet door het dak zal breken. Zelfs als de koers de bovengrens aantipt, zullen sommigen waarschijnlijk winstnemen en profiteren van het renteverschil tussen peso en dollar – logisch als je de vorige crises kent.
Invloed op inflatie en reële economie
Natuurlijk zijn er repercussies. Een stijgende wisselkoers heeft direct effect op de inflatie, vooral omdat prijsverwachtingen rond verkiezingen vaak nerveus zijn. Die 11% koersstijging die de futures voorspellen voor deze zomer, zou best eens kunnen doorsijpelen naar de winkelprijzen — en dat trekt een zware wissel op huishoudens en bedrijven.
Er zit echter een keerzijde aan: een duurdere dollar maakt export aantrekkelijker, doordat Argentijnse producten internationaal goedkoper worden. Lokale ondernemers die focussen op de binnenlandse markt hebben dan weer last van duurdere importen. De kunst voor de regering is om de balans te vinden: inflatie onder controle houden zonder het concurrentievermogen van de eigen industrie te verzwakken. ‘t Is een bekend dilemma in Buenos Aires — vergelijkbaar met hoe we hier in Nederland discussiëren over de euro en onze exportpositie.
Risico’s van buitenaf én van binnenuit
De komende maanden hangen af van twee zaken. Ten eerste: of Argentinië grote externe schokken kan vermijden. Denk aan spanningen tussen de VS en China, dreigende tariefmuren (zeker als Trump weer aan de macht komt), of plotselinge kapitaalvlucht uit opkomende economieën. Ten tweede speelt de houdbaarheid van de Argentijnse overheidsschuld. De mislukte obligatieveiling in juni geeft aan dat beleggers niet zomaar langer hun geld vast willen zetten.
Wat zijn de verwachtingen op korte termijn?
Kortom: alles wijst op meer volatiliteit in de tweede helft van 2025. Een koers dicht tegen het plafond aan, afnemende dollarinstroom en groeiende politieke nervositeit. Toch lijkt het onwaarschijnlijk dat de dollar voor de verkiezingen door het plafond zal knallen — daarvoor zijn de reserves en het centrale kanaal van de centrale bank te krachtig.
Voor Nederlandse investeerders en geïnteresseerden is deze periode vooral een les in risico’s managen. De verleiding van de zogeheten carry trade (rendement pakken dankzij het renteverschil) zwakt af, maar de middellange termijn blijft aantrekkelijk — mits de Argentijnse overheid de begroting onder controle houdt en inflatie tempert. Blijf alert op het samenspel van inflatie, politiek en wereldmarktschommelingen: 2025 wordt in Argentinië weer zo’n jaar dat de geschiedenisboeken ingaat — en de impact reikt verder dan de Zuid-Amerikaanse landsgrenzen.
